誉帆科技IPO：营收净利增幅连降，未掌握垫衬法技术

本文授权来自《中国民商》

作者：尹   燃

编辑：蒋希音

2023年3月，上海誉帆环境科技股份有限公司（下称：誉帆科技）深交所主板IPO申请获受理，8个月后成功过会，之后IPO无重大进展。深交所官网显示，公司已于2024年12月30日更新提交相关财务资料，但目前尚未有申报材料公布。

营收净利润增幅连降

誉帆科技属于专业化技术服务型企业，是国内较早从事排水管道检测和非开挖修复的企业之一，也是国内具有一定竞争优势的排水管网维护综合服务商。

据招股书，誉帆科技2019年至2022年四个完整年度的营收分别为34,026.96万元、45,788.37万元、50,015.76万元、51,301.31万元，较上一年的同比增长率分别为34.56%、9.23%、2.57%，营收增速逐年放缓。

同期，誉帆科技的净利润分别为1,800.24万元、7,383.64万元、9,640.07万元、7,882.54万元，各期与上一年同比的增长率分别为310.15%、30.56%、-18.23%，净利润增速也大幅下降，2022年净利润出现下降的情况。

相较于2020年营收和净利润的高增长率，誉帆科技2021年和2022年的业绩出现了后劲不足的情况。此外，誉帆科技2023年上半年的营收为26,466.48 万元，扣非归母净利润为2,421.34万元，经营活动产生的现金流量净额为-3,054.04万元。

据招股书，誉帆科技主营业务的业务类型包括检测及专项调查类、修复类、养护类、整车销售、材料销售及其他。其中，修复类业务占比快速上升，从2020年的37.23%上升至2023年上半年的65.95%。

誉帆科技在上会稿中指出，近些年来市场逐渐认可非开挖技术的优势，市场需求不断上升。公司管道修复业务以非开挖类业务为主，依靠专业的非开挖技术和逐渐积累的市场良好口碑，从2020年开始逐步承接更多、更大型的修复类项目。公司的服务水平受到业主认可，业务覆盖区域从小片区修复逐渐向大片区整体修复过渡，故公司修复类业务营收规模快速增长。

虽然誉帆科技修复类业务收入占比上升，但是该类业务的毛利率却出现了下滑，2021年的毛利率峰值为51.53%，之后毛利率开始下滑，最近一期（2023年1-6月）的毛利率下降至45.17%。

管道修复是排水管道维护的重要组成部分。问询回复显示，按照我国排水管网30年进入修复改造期进行计算，2021年-2025年预计修复管线长度为4.87年/万公里，2026年-2030年预计修复管线长度为2.89年/万公里。

未掌握垫衬法技术

此外，与可比公司相比较，誉帆科技的修复类业务少了一种核心工艺，是否影响公司未来的市场竞争力值得关注。

据相关报告，全球非开挖修复市场中，原位固化技术为目前使用最为广泛的主流技术，其占全球非开挖修复市场比例高于3/4。誉帆科技修复类业务以原位固化工艺为主，也是国内较早一批应用原位固化修复工艺的团队。

在修复业务方面，针对排水管道存在的损毁、瑕疵及缺陷，誉帆科技运用原位固化法、螺旋缠绕法等非开挖修复方法，以“无创”和“微创”的创新工艺，在不破坏城市路面、不影响交通运行的情况下，对排水管道进行快速精准修复，消除管道缺陷、恢复管道原有功能、延长管道使用寿命。

誉帆科技表示，A股上市公司尚无业务与其完全相同的同行，招股书选取的可比公司中，仅有目前同处于IPO状态的深圳市巍特环境科技股份有限公司（下称：巍特环境）与公司的修复类业务具有一定可比性。

据巍特环境IPO申报材料，巍特环境的修复业务在工艺方面，除了使用原位固化工艺方法外，还使用衬垫法等共八种管道修复技术方法。

据巍特环境申报材料，巍特环境、誉帆科技、正元地信等五家公司中，仅有巍特环境掌握垫衬法，其余主要竞争对手公司均不全面掌握垫衬法，也未取得垫衬法相关的专利。

两家公司在申报材料中并未对这两种工艺的先进性“排出”位次，誉帆科技在申报材料中指出，从综合毛利率和应用广泛度方面来说，原位固化工艺占据优势。

巍特环境申报材料显示，誉帆科技的主要修复技术原位固化工艺方法与巍特环境的主要修复技术垫衬法各有特点，但在需要对旧管道的结构进行补强和对旧管道外的基础进行加固方面，巍特环境的垫衬法具有一定的竞争优势。

誉帆科技尚未披露2023年和2024年的财务数据，不知其业绩是否保持增长趋势，我们也拭目以待。

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（责任编辑：宋政 HN002）

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