九方智投首席经济学家肖立晟：明年中国经济从磨底走向复苏，A股配置价值将显著提升

“展望2024年，中国稳增长政策位置更加突出，经济增长目标保持较高水平，财政政策和货币政策进一步联动发力，‘磨底走向复苏’将成为中国经济的主线。”九方智投首席经济学家、中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任肖立晟近日表示。

12月17日，九方财富（09636.HK）子公司九方智投旗下九方金融研究所以“破土则鸣，得水而立”为主题召开2024年度投策会，并发布“2024宏观策略与行业展望”年度投资策略报告。肖立晟在会后接受专访时指出，美联储加息结束，将利好全球资本市场，A股同样有望受益于美联储货币政策的转向。明年股市或将类似2014年，下半年迎来普涨格局。结构上，明年可能是小盘股率先发力，经济修复后大盘股启动。

九方智投首席经济学家、中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任肖立晟

2024年政策利率仍有下调的可能性

对于近期召开的中央经济工作会议，肖立晟谈到有四方面值得注意：

一是本次会议在肯定成绩的同时，同样直接指明了当前我国经济面临的困难和挑战，即“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”四方面。

二是本次会议政策基调更加积极。本次会议延续了此前政治局会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策基调，相比于7月会议“稳中求进”的说法更加积极。并且，除了“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”等此前已有的表述外，更是直截了当地指出要“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。

三是本次会议指出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，虽然从字面来看，对于货币政策的总体定调并没有过度积极，但后续却有两方面内容值得市场关注：第一，首次出现“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”的说法；第二，本次会议指出“促进社会综合融资成本稳中有降”，这表明2024年政策利率仍有下调的可能性。

四是本次会议提出的几项重点工作中，“以科技创新引领现代化产业体系建设”被放在了第一位，这一方面说明现代化产业体系建设的重要性明显提升，另一方面也指出了科技创新在现代化产业体系建设中的重要意义。

中国经济将从磨底走向复苏

展望2024年中国经济，肖立晟认为，稳增长政策位置更加突出，经济增长目标保持较高水平，财政政策和货币政策进一步联动发力，磨底走向复苏将成为中国经济的主线。

肖立晟表示，今年全球增长的动力与财政支出密切相关。就美国而言，今年美国的财政支出超预期，同时前期美联储加息带来一定支撑；而中国整体的货币与财政政策相对保守一些。肖立晟认为，明年中国的货币政策和财政政策有进一步的调整空间，今年遇到的种种约束在明年将产生新变化，比如近期外汇市场压力有所缓解，房地产领域的财政支出也有新变化。

“这种情况下，大家就不会太悲观了。我们对于明年的市场展望是偏乐观的，今年中国财政与货币政策相对美国‘双减’的状态，在明年会有比较大的格局变化。”肖立晟说。

他进而谈到，收入预期改善支撑消费潜力释放，消费将成为经济的强变量。此外，在中性假设下，房地产投资增速小幅收窄，城中村改造政策是最大变量，预计该政策支持力度将高于市场预期，带动房地产投资超预期修复。

明年A股配置价值将显著提升，小盘股或先发力

在大类资产配置方面，肖立晟旗帜鲜明地表示看好明年A股配置价值的提升。

“2024年，在国内经济复苏与美联储结束紧缩的共同影响下，A股的配置价值将显著提升，2023年年底和2024年年初的重要会议中可能会将稳增长放在更加重要的位置，股市因此上行，但是上涨并非一帆风顺，上半年仍存在股指震荡的可能。待市场于年中确认经济修复后，下半年的股市将迎来普涨，指数上涨空间超过10%。”肖立晟称。

肖立晟还谈到，除此之外，美债、美股和黄金也将受益于美联储的转向，而人民币汇率有望回升。

具体到A股市场，肖立晟认为2024年的股市格局可能是小盘股率先发力，经济修复后大盘股启动。他表示，小盘股与大盘股之比于2021年2月见底，之后回升超过一倍。2023年全年小盘股整体表现强于大盘股，年中因为“中特估”行情，大盘股表现略优于小盘股，其余时间段内小盘股超额收益明显。历史上，TMT板块在弱复苏时间段内表现强势。

“2024年上半年中国经济弱复苏态势有望延续，宏观基本面仍然有利于TMT行情进入冲顶阶段。随着下半年经济复苏确认，股市有望迎来普涨。”肖立晟说。

不过，肖立晟也提醒投资者明年需要注意三大风险。一是美国经济的“黑天鹅”事件，包括美国经济超预期衰退、美国商业地产爆雷、美国银行业危机再度爆发等；二是国内地产危机加重的风险；三是国际地缘政治冲突升级的风险。（CIS）

校对：杨立林