生意社：供应过剩&需求疲软 11月镍产业链负反馈

智通财经APP获悉，据生意社商品行情分析系统，11月份，镍和不锈钢的价格延续下跌走势，截止月末，现货镍报价124700元/吨，较月初下跌12.38%，不锈钢现货价格12628.57元/吨，较月初下跌6.16%。11月份，纯镍市场供应过剩，需求疲软，镍价不断走跌。而下游不锈钢因为成本下移，下游需求低迷，价格也进一步下跌。

宏观面偏空

鲍威尔讲话后，美国短期利率期货交易员将美联储首次降息的预期从明年5月推迟到了6月。国家统计局数据显示，10月份居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%。美国10月零售保持弹性，该数据在一定程度上抵消了对近期美国通胀下降的乐观情绪。美元指数与美债收益率在11月初有触顶回落的迹象，支撑美元指数与美债收益率高位运行的动能―核心CPI亦出现持续走弱的趋势。当下美国居民的超额储蓄即将在四季度消耗完毕，紧缩的金融环境逐渐会作用到居民资产负债表上的判断。

镍基本面

镍供应全面过剩

电积镍新增产能不断放量，镍中间品大量投产，硫酸镍和纯镍倒挂，镍豆溶解生产硫酸镍不在具备优势，硫酸镍生产的电积镍则更具优势，利润驱动下投产使得纯镍市场由供应紧缺逐步过渡到过剩局面。印尼NPI项目投产增速，印尼青山不锈钢项目减产，印尼本地消耗镍铁量下降，回流国内量增大，凭借低成本挤占国内镍铁市场。四季度印尼中资企业高冰镍和中国、印尼精练镍新增产能投产和开工率均有所提升，短期供应过剩仍旧压制镍价上涨空间。

LME镍库存小幅上涨

据上图所示，11月LME镍库存小幅抬升，截止月末，LME镍库存为44898吨，较月初上涨0.25%。全球精炼镍显性库存维持累积趋势。

需求疲软

下游不锈钢库存高位，整体弱势。合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。

不锈钢基本面

钢厂减停产扩大

下游300系不锈钢检修减停产扩大，但产量仍旧维持增量态势，整体库存仍处高位，不锈钢厂出现一定亏损，钢材市场整体呈现弱势运行。

截止月末，不锈钢库存合计99.53万吨，较月初下跌5.43%。不锈钢库存整体小幅下降，但仍处于较高水平。

下游需求低迷

虽然国内宏观政策端再度发力，但下游需求低迷，不锈钢上方压力较大，近期镍铁、镍矿价格回落，不锈钢成本下移，终端需求不佳导致产业链负反馈，矿端价格偏弱运行。

镍、不锈钢年度价格对比

据生意社年度价格对比图，近五年，镍12月份价格走势上涨概率比较大，不锈钢12月份价格走势涨跌参半。

综上所述，印尼镍铁回流维持高位，镍铁价格频频下跌，国内镍铁厂亏损，产业链呈现负反馈，镍矿价格承压下行，新能源电池用镍需求低迷，电池级硫酸镍持续下跌，镍元素过剩压力继续向纯镍方向传导，镍价破位下行压力扩大 ，预计短期镍价仍以弱势震荡运行为主。

而对不锈钢而言，成本端下移，并且没有回升的迹像，12月是需求淡季，预计不锈钢价格仍弱势运行为主。