医药板块牛股辈出 集采边际影响减弱市场回暖

资深医药行业分析师王君（化名）对证券时报记者表示，欧美加息周期结束直接对医药股产生利好，可以促进药企融资端回暖，这是近期行业整体反弹幅度较大的原因。从长期来看，医药行业的基本面实际上已经发生了质的变化，政策端，集采规则不断完善后整体再降空间有限；资本端，欧美加息周期结束也有利于医药行业重获资金青睐；市场端，创新药的研发不断结出硕果。再叠加板块整体估值处于历史相对低位，目前的医药板块具备中长线稳步上升的潜力。

二级市场获加配

在经历了两年多的持续调整之后，近期A股医药板块重新站在了市场的聚光灯下，资金持续加配，板块内牛股辈出。

11月6日~11月10日当周，申万医药生物行业涨幅1.87%，远高于同期沪深300的0.07%。热门医药赛道更是受追捧，Wind概念板块中的体外诊断、抗疫板块、基因检测、医药电商、智慧医疗等指数，周涨幅均超过3%。

个股方面，医药板块不断出现新牛股。创新药研发进展顺利的新诺威(300765)、减肥概念股常山药业(300255)、阿尔茨海默病药临床试验数据揭盲的通化金马(000766)、医疗大模型实践者润达医疗(603108)、亏损大幅收窄的诺思兰德等股票，均在短期内走出了翻倍行情。

进入11月份，医药生物股成为各大券商研究报告中的“香饽饽”。据统计， 11月券商金股权重最靠前的行业为医药生物，多位分析师推荐增配医药股票。

据国信证券(002736)分析师统计，51家券商发布了11月金股，总共涉及358只股票。其中，医药股票占比12%排行第一。并且，在所有被推荐的金股中，医药股票平均增配近3%，也在所有行业中遥遥领先。

中银证券研究报告指出，医药行业底部反转正当时。前期医药反腐、医保谈判带来的行业不确定性已有所消散，医药反腐强调聚焦“关键少数”、前期受到影响的学术会议纷纷恢复，医保谈判细则更新，规则趋于温和。

从时间表来看，今年第一季度受防疫措施优化影响，医院端诊疗量持续恢复。第二季度，医药行业受市场资金切换影响，出现明显回调。第三季度，医药板块整体围绕“医药领域反腐”出现较大波动，初期市场情绪较为恐慌，后市场情绪逐步回暖。进入第四季度，医药板块基本面已无较大利空消息，市场资金不断涌入。

从第三季度公募基金的持仓情况来看，医药板块悲观情绪有所修复。股票型公募基金重仓股中，医药股市值占比14.01%，比第二季度环比有所上升。光大证券(601788)分析师认为，医药板块估值具备吸引力，仍有增配空间。

一级市场融资回暖

因前期研发投入较大的行业特点，医药企业的发展受融资环境的影响较大。而过去一段时间，受国际地缘政治、欧美加息周期、宏观经济下行等诸多方面影响，医药行业的融资完成率跌入冰点。但9月份以来，该情况已经出现了明显的变化。

根据公开资料，多家中国创新药研发公司在10月份宣布迎来融资进展。从融资金额来看，披露金额且超1亿元的案例有19起，合计获得融资超过56亿元。从融资轮次来看，早期融资仍占多数，其中B轮以前融资占比超过53%。

据火石创造产业数据统计，10月份全国生物医药领域（不算拟收购、被收购、定增、挂牌上市）共发生了64起投融资事件，累计金额超过63.75亿元（不含未披露金额项目）和上月融资情况相比，融资金额上升了32.45%。

从资金投向来看，具备知识产权的创新药最受追捧。其中，新元素医药完成超6亿元的D轮融资。这是10月份公开的早期融资中，单轮融资金额较大的案例。这家成立于2012年的公司，专注于代谢和炎症领域疾病的创新药研发。目前，该公司有一款尿酸转运蛋白1（URAT1）抑制剂ABP-671，已在治疗痛风或高尿酸血症患者的中国2a期临床试验中取得积极结果，证实其可显著且安全地降低尿酸水平。

专注创新药商业化服务的领域也颇受资金青睐。完成5亿元C轮融资的上药云健康，是由上海医药(601607)孵化并持续支持的“互联网+”医药商业科技平台。该公司主要为中国创新药行业提供从覆盖创新药临床研发阶段，到上市后的院外用药市场的商业化解决方案。

资金端对创新药产业链前期项目的追捧，缘于创新药终端市场不断传出好消息。11月10日，百济神州公布第三季度业绩报告，核心产品收入首次突破百亿元大关，达到109.84亿元，同比上升81%，显著超出去年全年产品收入。其中，创新药百悦泽（泽布替尼）第三季度全球销售额达到25.71亿元，同比增长130%。

另外，医药行业的创新药研发不断结硕果，多款创新药陆续步入商业化。从产业端来看，当前GLP-1靶点减重已相对成熟且适应症仍在扩展，国内多家企业已有布局，减重行业市场不断超预期。在今年的欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO会议）上，国内已有多家药企宣布在ADC等领域获得突破性进展。国内创新药厂商出海方面，也不断传出大品种出海进展顺利的消息，成为加速推动创新药产业链发展的催化剂。

集采边际影响减弱

医药集采，是过去几年令市场“闻之色变”的重大利空消息。不过，目前集采规则已不断获得优化，集采降幅也不再血腥式地“一刀切”，对创新药和中成药、罕见病药、儿童用药的倾斜力度也明显提升。逐步常态化的药品集采，对行业的影响正在逐步弱化。甚至，部分品种的集采结果，降幅还远不及市场预期。

11月6日，第九批国家组织药品集中带量采购在上海产生拟中选结果。此次集采有41种药品采购成功，拟中选药品平均降价58%，降幅在市场预期之内。

值得注意的是，虽然本次集采竞争较激烈，但企业中选率高，投标企业拟中选比例约78%，平均每个品种有6.5家企业拟中选。失标企业较少，对药企经营总体上影响不大，资本市场也未见较大波动。

按中选企业来看，国产品牌继续占优。中选企业仍然是以国内企业为主，共有200家国内药企的260个产品中选，国外品牌只有5家企业的6个产品中选(包括1个原研药和5个进口仿制药)。可以预见的是，实施本轮集采后，将有力提升国产品牌在医院端的渗透率。

截至目前，国家药品带量采购已经执行了八批，较早纳入集采的品种已经基本完成行业洗牌和国产替代。从这个角度来看，药品集采有利于行业龙头提升和巩固市场占有率。在“以量换价”的大背景下，甚至能为药企带来增量营收。

以骨关节集采为例。在进行国家集采之前，国内的骨关节材料基本被国外品牌垄断。实施集采后，有数据统计发现，2021年集采后髋关节的国产占比达73%，国产品牌快速崛起。春立医疗借助集采，在脊柱领域的市场占有率明显提升，产品年度销量从2017年的2.7万套快速增长至2022年超过60万套。

此外，集采规则在不断完善和优化过程中，重点考虑了对创新药的保护和优先纳入，持续鼓励医药创新。在2023第十五届中国医药(600056)企业家科学家投资家大会开幕式上，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳在《构建医药价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》演讲中表示，将探索创新药不同生命周期下的分阶段价格管理机制，给予创新药合理的价格回报；坚持市场对价格起决定性作用，企业自主定价；药品上市申请受理同时，企业便可以挂网申报，医保局集中受理，有望缩短企业挂网申报的时间。

整体上看，国家带量采购从品种试点走向全面扩围，常态化药品集采已步入深水区，集采规则不断完善和优化，对医药企业的影响已明显减弱。