云南白药混改成效营收七连增 第一大股东引中国人寿200亿战投

　　云南国资改革又有动作。

　　11月3日晚间，云南白药(000538.SZ)披露，公司并列第一大股东云南省国有股权运营管理有限公司(以下简称“国有股权公司”)再获战投，中国人寿(32.980, 0.24, 0.73%)资产管理有限公司(以下简称“中国人寿”)出资110亿元增资。

　　去年6月，中国人寿曾出资90亿元入股国有股权公司。两次增资合计200亿元，中国人寿合计获得国有股权公司42.56%的股份。

　　中国人寿携200亿元战投，既有固有股权公司及控股股东云投集团自身财务压力因素，也有央企入滇、央地合作，助力地方 国企高质量发展的因素。

　　7年前，云南白药控股股东白药控股实施混改，陈发树携新华都以及江苏鱼跃方面战略入股。混改以来，云南白药营业收入持续增长。

　　今年前三季度，云南白药实现的归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)超40亿元，同比劲增接近80%。

　　中国人寿再投110亿加码
　　中国人寿再出手，110亿加码在云南的投资。

　　根据最新公告，11月2日，云南白药收到国有股权公司发来的告知函，获悉国有股权公司与中国人寿持续开展股权合作，由中国人寿对国有股权公司进行增资扩股，相关工商变更已于近日完成。

　　国有股权公司本次增资扩股，由中国人寿出资110亿元增资，增资比例为17.77%。本次增资完成后，中国人寿将持有国有股权公司42.56%的股权。

　　目前，国有股权公司持有云南白药25.02%股权，属于并列第一大股东。

　　公告称，本次增资扩股前后，云南白药的实际控制人均为云南省国资委，不发生变化。本次中国人寿对国有股权公司增资不会影响国有股权公司作为股东参与云南白药公司治理，符合国有股权公司作为云南白药股东所做出的各项承诺。因此，本次增资事项不会对云南白药财务状况和生产经营产生影响。

　　这是中国人寿第二次向国有股权公司增资。

　　2022年5月26日，国有股权公司控股股东云南省投资控股集团有限公司(以下简称“云投集团”) 与中国人寿、国有股权公司三方签署增资协议，协议约定由中国人寿向国有股权公司增资。当年6月13日，增资事项完成，中国人寿出资90 亿元向国有股权公司增资。增资后，国有股权公司由云投集团全资子公司变成持股75.21%的控股子公司，中国人寿通过本次增资持股24.79%。

　　国投股权公司为何要引入中国人寿作为战投？此前，云南白药披露的股东质押公告显示，截至2023年7月12日，国有股权公司持有云南白药股份数量为4.5亿股，质押股数为2539万股，占国有股权公司所持股份比例为5.65%，占云南白药总股本比例为1.41%；合计累计质押股份数量约为1.91亿股，占国有股权公司所持股份比例为42.42%，占云南白药总股本比例为10.62%。

　　云投集团曾发布消息称，中国人寿入股，将为云南省打造现代化产业体系、实现产业经营与资本运营互动融合注入强有力的金融动力，赋能全省构建产业联动经济生态圈，不断提升国资国企的核心竞争力和盈利能力，打造“国资一盘棋”，助推全省经济社会高质量跨越式发展。

　　此前，有报道称，云投集团财务承压，近年来，其多次股权质押及减持，部分子公司涉及的负面影响较大。

　　消息称，中国人寿200亿元增资后，云南省也将加大对云投集团的支持，继续强化云投集团作为省政府的战略工具作用，为云南省打造现代化产业体系、实现产业经营与资本运营互动融合注入强有力的金融动力。

　　前三季度营收净利双增
　　从表面上看，中国人寿200亿元增资国有股权公司，对云南白药而言没有关系，但不可避免地会带来积极影响。

　　作为并列第一大国资股东，国有股权公司对云南白药的影响力不小，如果国有股权公司存在财务状况，或者说自身发展不稳健，就会波及到云南白药。

　　实际上，引入外部资本，不仅是获得了资金支持，还能优化股权结构，完善公司治理。

　　云南白药也是云南国资改革的一个典型案例。

　　2016年，云南白药的控股股东白药控股实施混合所有制改革，并于2017年6月完成。新华都、江苏鱼跃分别出资253.71亿元、56.38亿元对白药控股进行增资。最终，白药控股的股权结构为，云南省国资委、新华都和江苏鱼跃分别持有白药控股 45%、45%、10%股权。

　　2019年7月，白药控股再度改革。云南白药通过发行股份反向吸收合并白药控股，进而完成整体上市。此次混改后，云南国资委方面及新华都并列为第一大股东，云南白药成为无控股股东、无实际控制人的治理结构。

　　混改的目的，是完善公司治理，激活企业发展动力。那么，混改后的七年来，云南白药发展情况如何呢？

　　经营业绩数据显示，2016年至2022年，公司营业收入持续增长，2022年为364.88亿元，较2016年增加140.77亿元。净利润方面，2016年为29.20亿元，2022年为30.01亿元，基本上没有明显增长。

　　当然，近几年，云南白药的经营业绩表现不理想，与疫情等特殊因素相关。今年以来，随着经济复苏等，公司业绩强劲增长。前三季度，公司营业收入、净利润分别为296.89亿元、41.23亿元，同比增长10.30%、78.90%，其中净利润增长势头凶猛。

　　从单个季度看，今年一、二、三季度，公司实现的净利润分别为15.18亿元、13.10亿元、12.95亿元，同比增速为66.02%、123.51%、61.05%，均为高速增长。

　　作为百年老字号企业，云南白药虽然具有著名的消炎功能的中成药，但替代产品多，不具有稀缺性。相反，片仔癀(252.080, 0.66, 0.26%)因为麝香等原料的稀缺性，其产品具有独一性，市场竞争优势明显。

　　但是，从盈利能力方面看，片仔癀并不及云南白药。今年前三度，片仔癀的净利润为24.05亿元，比云南白药少17亿元左右。这其中，一个重要因素，就是云南白药非老字号产品表现突出，市场化更为明显。