下调动力不足，10月LPR报价维持不变

　　民生银行(600016)首席经济学家温彬指出，在年内已进行两次降息、经济基本面逐步改善且近期汇率承压的环境下，短期内政策利率持稳，LPR调降概率大幅降低。

　　LPR报价不变符合预期

　　MLF操作利率是LPR的定价基础，当月MLF操作利率不变时市场即已预期LPR大概率维持不动。

　　谈及原因，温彬表示，一方面，资金利率持续位于高位，银行市场化负债成本上行。截至10月18日，R007、DR007分别收于2.14%、1.92%，远超政策利率水平。1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率升至2.54%水平，超过MLF操作利率，意味着银行资金成本较前期明显上升，直接削弱了报价行下调LPR报价加点的动力。

　　另一方面，当前新增和存量贷款利率明显下行，不可避免地会对银行利息收入带来一定影响，而今年二季度末商业银行净息差已收窄至1.74%的历史低位。且6月和8月LPR报价调降将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，以及近期市场负债成本上行，银行净息差压力将再度加大，再度下调LPR报价的动力和空间不足。

　　东方金诚首席宏观分析师王青补充表示，近期公布的三季度宏观数据显示，经历前期稳增长政策集中发力，当前经济复苏势头已明显转强。这意味着下调LPR报价的迫切性也在下降。

　　5年期LPR单独下调可能较大

　　至于未来LPR报价是否还会进一步下调，王青认为可能还有一定下调空间，特别是5年期LPR报价单独下调可能性较大。

　　具体来看，三季度经济运行回暖，但距常态水平仍有距离，接下来宏观政策将着力扩大内需；加之当前物价水平偏低，考虑价格因素后的企业实际融资成本偏高，未来MLF操作利率还有下调的空间。

　　“这样看来，短期内不能完全排除MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。”王青补充表示。

　　王青同时指出，未来即使MLF操作利率保持不变，5年期LPR报价单独下调也存在可能。他判断，为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率整体上仍需进一步下调，即未来5年期LPR报价还有30至40个基点的下行空间。