强美元及高利率约束港股资金 关注政策面支持

　　港股上周缩量震荡下行，市场仍然等待行情触发的催化剂。恒生指数全周下跌1.8%，收报17,485点。恒生科指全周下跌2.6%，收报3,816点。A股市场休市，港股缺少内资的支持，导致日均成交金额减少至613亿港元。

　　12个恒生综合行业分类指数全线下跌，但是金融及必需消费行业指数分别仅下跌0.1%及0.7%，前者主要由权重股友邦(1299 HK)及汇控(5 HK)支撑，其中友邦单周大涨5.7%。原材料及能源行业指数分别下跌4.6%及4.5%，前者主要受到有色金属及金价下跌影响，而后者主要是原油价格下跌的拖累。

　　“十一”黄金周的高频数据可圈可点，旅客消费力持续恢复。中国文化和旅游部数据中心测算，今年中秋国庆假期全国国内旅游出游合计8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%（五一/端午分别为119%/113%）；实现国内旅游收入7,534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%(五一/端午分别为100%/95%)。

　　经简单计算，2023年中秋&国庆假期人均旅游消费为912元，恢复至19年国庆的109.8%，环比五一假期增长69%，客单价恢复度达到疫情以来最高值。

　　此外，美团(3690 HK)发布“十一”黄金周消费数据显示，内地全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，迎五年来最旺“十一”；澳门旅游局公司“十一”黄金周访澳旅客恢复至2019年同期的88.3%；商务部公布中秋国庆假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额按年增长9%。

　　美国劳动力市场状况仍然较强韧，增强联邦基金利率维持在高位一段更长时间的机会。9月新增非农33.6万份，超预期的17万份，8月新增非农亦上修4万份。9月失业率及劳动力参与率分别持平于3.8%及62.8%，但是平均时薪按月增长0.2%，低于预期的0.3%，按年增长4.2%，增速是2021年6月以来最低。最近两个月的就业报告显示出美国劳动力供给在逐渐修复，更多的人找工作，推动时薪增速下降，这是美联储喜闻乐见的事情。

　　就业报告公布后，加息预期小幅升温，美国10年期国债收益率也上升至4.803%收盘。在强美元及高利率的约束下，港股很难吸引增量资金流入。

　　不过，9月以来公布的一系列数据显示中国经济可能在低位企稳中。香港特区政府的股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告，而预计10月的施政报告可能会针对香港房地产及金融市场有更多的着墨。

　　此外，预期在10月底或11月举行的三中全会可能有更多针对中国经济的改革或政策的定调，政策面的预期可能会支持港股的反弹。

　　根据盈利收益率差模型，我们预计恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。

　　我们继续看多1)高息高现金流的标的，包括能源、电讯、H股折价率较高的国有内银及公用事业；2) 关注盈利预测在上修但估值下行的生物医药、食品饮料、互联网、旅游、博彩；3) 海外收入占比较高的出口、消费、制造或国际银行。